Tanggal Analisis: 22 Desember 2025
Harga Saat Ini: Rp 62 per lembar
Sektor: Jasa Energi & Kelautan (Survei Subsea, Inspeksi, Instalasi Bawah Laut)
Nilai Pasar: Rp 384 Miliar
Jumlah Saham Beredar: 6,20 Miliar lembar

---

🔴 RINGKASAN EKSEKUTIF & REKOMENDASI - HINDARI / JUALh2

Rating: 🔴 HINDARI / JUAL (Perusahaan Lossmaking, Operasi Tidak Sustainable, Fundamental Lemah, Risiko Tinggi)

ATLA adalah perusahaan jasa survei dan inspeksi bawah laut yang mengkhususkan diri di industri minyak-gas dan energi, namun saat ini dalam kondisi KRITIS dengan kerugian operasional berkelanjutan, struktur modal sangat lemah, dan prospek recovery tidak jelas.

Masalah Kritis (Data Kuartal 3 2025 & Kuartal 3 2024):

Item	Nilai	Keterangan
Pendapatan (TTM)	Rp 90 Miliar	SANGAT KECIL, stagnant
Laba Kotor (TTM)	Rp 16 Miliar	Margin 18%, thin untuk jasa
EBITDA (TTM)	Rp 16 Miliar	Hanya 18% dari revenue
Laba Bersih (TTM)	Rp 3 Miliar	LABA MINIMAL
Laba K3 2025	-Rp 121 JUTA	RUGI OPERASI 🔴
Margin Bersih TTM	3,3%	Cukup baik tapi…
Margin Bersih K3 2025	-0,95%	NEGATIVE 🔴

Masalah Fundamental:

1. 🔴 Kuartal 3 2025 RUGI - Rp 121 juta loss operating
2. 🔴 Arus kas operasi NEGATIF - Rp -29 Miliar (perusahaan burn cash)
3. 🔴 Skor Altman 30,18 - SANGAT ANEH & UNRELIABLE (model gagal untuk jasa company)
4. 🔴 Pertumbuhan KONTRAKSI - Revenue turun 53% YoY (K3 2025 vs K3 2024)
5. 🔴 Laba jatuh 106,76% YoY - Dari Rp 2 Miliar → rugi Rp 121 Juta
6. 🔴 Dividen payout 161% earnings - Membayar dividen dari kas, tidak sustainable
7. 🔴 Rasio lancar 12,19x - Abnormal tinggi (menunjukkan kas idle, tidak digunakan efficiently)
8. 🔴 Arus kas bebas NEGATIF - Rp 2 Miliar FCF tapi cash flow operasi -Rp 29M

Kesimpulan Awal: ATLA adalah perusahaan dalam distress dengan kelangsungan operasi tidak jelas. Meskipun Ada dividen 0,90/saham (1,61% yield), tidak sustainable karena loss dan burn cash. Rating untuk pemegang saham existing: JUAL untuk cut loss, bukan hold untuk dividen.

---

TAHAP 1: VERIFIKASI DATA & PENILAIAN KRITISh2

A. Data Keuangan dari Lampiran (Per 22 Desember 2025)h3

Laporan Laba Rugi (TTM - 12 Bulan Terakhir):

Metrik	TTM	9M 2025	Kuartal 3 2025	Kuartal 3 2024
Pendapatan	90 M	68 M	32 M	68 M
Laba Kotor	16 M	13 M	8 M	17 M
EBITDA	16 M	12 M	5 M	12 M
Laba Bersih	3 M	1 M	-121 JT	2 M

⚠️ CRITICAL: Kuartal 3 2025 revenue turun 53% vs Kuartal 3 2024 (32M vs 68M). Laba balik negatif.

Laba Bersih Kuartalan 2025:

Kuartal	Laba (Rp Juta)	Margin %	Per Saham (Rp)
K1 2025	1.000	0,9%	0,16
K2 2025	2.000	1,8%	0,32
K3 2025	(121)	-0,95%	(0,02)
Total 9M	2.879	2,6%	0,46

🔴 Tren buruk: K1 OK, K2 OK, K3 COLLAPSE. Trend downward dalam 3 bulan terakhir.

Metrik Per Saham:

Metrik	Nilai
Laba Per Saham (TTM)	Rp 0,42
Laba Per Saham (Annual)	Rp 0,56
Pendapatan Per Saham (TTM)	Rp 14,53
Kas Per Saham	Rp 2,58
Nilai Buku Per Saham	Rp 26,60
Arus Kas Bebas Per Saham	Rp 0,37 ✓

⚠️ FCF per saham positif Rp 0,37 tapi masking truth: OCF negatif Rp -29M + capex minimal = misleading.

Neraca (Kuartal Terakhir):

Item	Nilai (Rp Juta)
Kas	16.000
Total Aset	171.000
Total Utang	6.000
Total Ekuitas	165.000
Utang Jangka Panjang	1.000
Utang Jangka Pendek	0
Total Utang	2.000
Utang Bersih	(14.000) = CASH POSITIVE
Modal Kerja	48.000

✓ Net cash position Rp 14 Miliar - satu-satunya hal positif. Tapi ini sedang dibuat ulang karena operasi burn cash.

Arus Kas (TTM):

Komponen	Rp Juta
Arus dari Operasi	(29) 🔴
Investasi	(7)
Arus Kas Bebas	(36) 🔴
Dari Pendanaan	(6)

🔴 CRITICAL: Arus kas operasi NEGATIF -29 Juta. Perusahaan BURN CASH setiap tahun.

Valuasi (pada harga Rp 62):

Metrik	Nilai	Penilaian
P/E (TTM)	149,25x	🔴 SANGAT MAHAL
P/E (Annual)	111,05x	🔴 SANGAT MAHAL
Harga/Nilai Buku	2,33x	🔴 PREMIUM GANDA
Harga/Penjualan	4,27x	🔴 SANGAT MAHAL
EV/EBITDA	23,00x	🔴 EXPENSIVE
Hasil Dividen	1,61%	🟡 Menarik tapi tidak sustainable
Hasil Earning	0,67%	🔴 Amat rendah (EPS kecil)

🔴 Valuasi sangat mahal untuk perusahaan unprofitable dan burn cash.

Profitabilitas (Kuartal 3 2025):

Margin	Persentase
Margin Laba Kotor	25,08%
Margin Operasi	-0,92% 🔴
Margin Laba Bersih	-0,95% 🔴

🔴 Operating margin negatif = perusahaan tidak profitable setelah biaya operasi.

Pertumbuhan (Kuartal 3 2025 vs Tahun Lalu):

Metrik	Pertumbuhan
Pendapatan	-53,06% 🔴
Laba Kotor	-53,93% 🔴
Laba Bersih	-106,76% 🔴

🔴 KONTRAKSI KERAS: Pendapatan jatuh 53%, laba collapse total (dari profit jadi loss).

Kesehatan Keuangan (Hutang & Solvabilitas):

Metrik	Nilai	Status
Rasio Lancar	12,19x	🔴 SANGAT TINGGI (abnormal)
Rasio Cepat	12,19x	🔴 SAMA (semua aset liquid)
Utang/Ekuitas	0,01x	✓ SANGAT RENDAH
Total Utang/Aset	0,01x	✓ VERY LOW
Kemampuan Bayar Bunga	185,78x	✓ SANGAT BAIK (tapi… laba negatif)
Skor Altman	30,18	🔴 UNRELIABLE (model tidak cocok)

⚠️ Rasio Lancar 12,19x adalah RED FLAG, bukan green flag. Artinya:

• Perusahaan punya TERLALU BANYAK kas idle
• Tidak digunakan untuk operasi/investasi/dividen
• Menunjukkan perusahaan struggling (accumulate cash karena tidak bisa spend)

Efektivitas Manajemen:

Metrik	Nilai
Hasil Aset	1,51%
Hasil Ekuitas	1,56%
Return atas Modal Bekerja	2,93%
Return atas Modal Tertanam	1,51%

🔴 Amat rendah: ROE 1,56% < < cost of equity 12% = severe value destruction.

B. Konteks Historis & Tren (dari Penelitian)h3

Tren Pendapatan & Laba:

Periode	Pendapatan	Laba Bersih	Catatan
Semester 1 2024	31,4 M	1,3 M	Operating
Semester 1 2025	50,7 M	2,7 M	Growth
9 Bulan 2024	~54 M	~1,8 M	Estimate
9 Bulan 2025	68 M	2,9 M	Improvement tapi…
Kuartal 3 2025	32 M	-0,121 M	COLLAPSE K3

Analisis:

• H1 2024-2025: Growth OK (50-68M revenue)
• BUT: Q3 2025 collapse (32M revenue, rugi operasi)
• Menunjukkan revenue highly seasonal atau ada kontrak besar K1-K2 2025 yang selesai
• Q3 2025 downward suggests pipeline project dry → concern untuk forward

Dari Research - Kontrak Baru (Desember 2025):

Kabar baik: ATLA dapat kontrak inspeksi pipa gas bawah laut dari PT PGAS Solution (anak Pertamina) senilai Rp 16 Miliar (ditandatangani 27 November 2025).

Ini bisa supporting Q4 2025 revenue, tapi total masih relatif kecil vs historical (Rp 16M kontrak vs 90M annual revenue).

Prospek Owner (Rudi Reksa Sutantra):

• Rencana akuisisi perusahaan seismik (dalam negosiasi)
• Budget > Rp 200 Miliar (untuk akuisisi)
• Kapal AHTS (anchor handling tug supply) spesial
• Rencana ekspansi ke seismik services (belum concrete)

⚠️ Tapi ini rencana personal Rudi, BUKAN rencana ATLA (per disclosure Oktober 2025). Uncertain execution.

C. Posisi Kompetitif & Industri (Analisis Pasar)h3

Industri Survei Subsea Downstream:

Aspek	Status
Ukuran Pasar Global	~USD 20+ Miliar (survei + inspeksi subsea)
Pertumbuhan	5-8% CAGR (2025-2030)
Drivers	Eksplorasi migas baru, decommissioning, energi terbarukan
Indonesia Potential	Besar - frontier areas (Buton, Timor, Seram, Aru)

Kompetitor Utama di Indonesia:

Kompetitor	Ukuran	Strategi
Timas Group (TIMA)	Besar	Integrated EPCIC + survey
Samudra Indonesia	Menengah	Umum (umm) vessel, survey
ATLA	KECIL	Niche survei subsea
PT Seadevon	Kecil	Dive services, ROV
Internasional (Global)	Sangat Besar	Bumi Offshore, Subsea 7, Horizon, dll

Posisi ATLA dalam Industri:

✓ Strengths:

• Spesialisasi survei subsea (tidak generalist)
• Kontrak dari major clients (Pertamina, Shell dll)
• Pengalaman 2016-sekarang
• Fleet kapal & equipment

🔴 Weaknesses:

• VERY SMALL scale (Rp 90M revenue vs Timas 10T+)
• Tidak bisa compete vs integrated players (Timas, international)
• Limited capital untuk invest kapal/equipment
• Highly dependent on few large contracts
• Management capacity terbatas
• Financial stress (burn cash, lossmaking)

🟡 Opportunities:

• Eksplorasi frontier Indonesia (Buton, Timor, Seram) → need survei
• Decommissioning demand meningkat → need IMR survei
• Energi terbarukan (offshore wind) → perlu survei
• Pipeline gas PGN expansion (Natuna, Makassar) → kontrak survey
• Akuisisi seismik ship (jika Rudi lancar) → diversify services

🔴 Threats:

• Internationals enter Indonesia market aggressively
• Timas dominasi integrated services
• Price war dari kompetitor kecil
• Oil & gas investment cycle down (jika commodity turun)
• Lack of financial strength vs competitors
• Sustainability unclear (burn cash, operasi collapse)

---

TAHAP 2: ANALISIS FUNDAMENTAL - 5 PILARh2

PILAR 1: PROFITABILITAS & TREN MARGINh3

Status: 🔴 NEGATIVE & DETERIORATING

Margin	K3 2025	9M 2025	TTM	2024H1
Margin Kotor	25,08%	19,1%	17,8%	16,8%
Margin Operasi	-0,92%	1,8%	3,4%	4,5%
Margin Bersih	-0,95%	2,6%	3,3%	4,1%

Analisis:

✓ Margin laba kotor stabil 17-25% = daya tarik produk OK

🔴 Margin operasi TURUN drastis:

• 2024H1: 4,5%
• TTM: 3,4%
• 9M 2025: 1,8%
• K3 2025: -0,92% (OPERATING LOSS)

🔴 Margin bersih JATUH:

• 2024H1: 4,1%
• TTM: 3,3%
• 9M 2025: 2,6%
• K3 2025: -0,95% (LOSS)

Penyebab Margin Squeeze:

1. Revenue collapse - K3 2025 only Rp 32M vs Rp 68M K3 2024
2. Fixed cost tidak turun - biaya overhead, labor, vessel maintenance tetap besar
3. Utilization drop - kapal/equipment idle (cost per project meningkat)
4. Seasonal project - K1-K2 ada big contract, K3 dry

Berkelanjutan?

🔴 TIDAK pada level sekarang. Margin negatif tidak sustainable. Jika revenue terus kontrak 50%+, bisa loss series.

Prediksi Forward:

• Optimistic: Kontrak PGAS (Rp 16M) + potentially Rudi seismic → margin recover 3-5% 2026
• Realistic: Revenue flat 80-100M, margin 2-3% (still compressed)
• Pessimistic: Revenue terus drop, margin stay negative → loss spiral

---

PILAR 2: ARUS KAS & PEMBIAYAANh3

Status: 🔴 CRITICAL - NEGATIVE OPERATING CASH FLOW

Komponen	Nilai
Arus Operasi	(29) M 🔴
Investasi	(7) M
Arus Kas Bebas	(36) M 🔴

Analisis:

🔴 OPERATING CASH FLOW NEGATIVE Rp -29 JUTA - perusahaan BURN CASH SETIAP TAHUN.

Artinya:

• Meskipun TTM profit Rp 3M, actual cash out dari operasi Rp 29M
• Perbedaan Rp 26M karena non-cash charges atau working capital deterioration
• Perusahaan NOT generating cash dari operations

🔴 FCF NEGATIVE Rp -36 JUTA - perusahaan cash burn AFTER capex.

Sustainability:

Meskipun net cash position Rp 14M, jika burn Rp 30-40M per tahun:

• Cash habis dalam 4-5 tahun (if continue)
• Perlu injection dari owner (equity) atau asset sale
• OR business improve dramatically

Working Capital:

✓ Positive Rp 48M (OK), rasio lancar 12,19x (too high → idle cash)

Dividen Sustainability:

⚠️ DIVIDEN Rp 0,90 PER SAHAM = Rp 558M total TIDAK SUSTAINABLE:

• Arus operasi: -Rp 29M (negative!)
• Dividen paid: +Rp 558M
• Ini dari ACCUMULATED CASH, bukan dari current operations

Red Flag: Dividen paid > operating cash flow = eating into equity. Not sustainable 3-5 years.

---

PILAR 3: UTANG & SOLVABILITASh3

Status: ✓ BALANCE SHEET STRONG, TAPI OPERASI WEAK

Metrik	Nilai	Status
Utang/Ekuitas	0,01x	✓ MINIMAL
Total Utang/Aset	0,01x	✓ VERY LOW
Net Cash Position	14 M	✓ POSITIVE
Rasio Lancar	12,19x	🔴 ABNORMALLY HIGH

Paradox:

• Balance sheet CLEAN (minimal debt, positive cash)
• BUT operasi BURN CASH (-29M annually)
• Skor Altman 30,18 UNRELIABLE (model designed for manufacturing, not services)

Sustainability Assessment:

✓ Tidak bankruptcy risk 3-5 tahun jika operasi tidak worse 🔴 BUT operational viability questionable - if burn continue, equity dilute 20-30%+ per 5 years

Likely Scenario:

• Owner (Rudi) akan inject capital atau restructure bisnis
• OR ATLA bakal diakuisisi/merged (consolidation)
• OR dividen dihentikan, fokus operational turnaround

---

PILAR 4: HASIL INVESTASI & RETURNh3

Status: 🔴 VERY LOW & NEGATIVE VALUE CREATION

Metrik	Nilai	Target
Hasil Ekuitas (ROE)	1,56%	Target >12%
Hasil Aset (ROA)	1,51%	Target >5%
Return Modal Tertanam	1,51%	Target >10%

Analisis:

🔴 ROE 1,56% < < Cost of Equity 12% → severe value destruction.

Shareholder capital earning 1,56% return, tapi cost to raise capital 12%. Gap 10,44% = massive underperformance.

🔴 ROA 1,51% - amat rendah untuk service company (normalnya 8-15%).

Value Creation:

Negative. Every rupiah dari shareholder diinvestasikan earn return jauh di bawah cost, sehingga value being destroyed.

---

PILAR 5: DIVIDEN & RETURN PEMEGANG SAHAMh3

Status: 🔴 DIVIDEN NOT SUSTAINABLE

Tahun	Dividen/Saham	Payout Ratio	Yield
2024	0,90	147,46%	1,80%
2025E	0,90	161,20%	1,61%

🔴 PAYOUT RATIO 161% = DISASTER

Artinya:

• Laba Rp 560 juta, dividen bayar Rp 900M+
• Membayar dividen lebih dari laba! (dari accumulated cash)
• TIDAK SUSTAINABLE - cash habis dalam beberapa tahun

⚠️ Dividen akan dipotong drastis jika:

• Business tidak improve
• Cash pile diminish
• Owner pressure to save cash

Kesimpulan Pilar 5: Dividen 1,6% menarik sekarang, TAPI BUKAN INVESTASI YANG AMAN. High risk dividen cut dalam 2-3 tahun.

---

RINGKASAN 5 PILARh2

Pilar	Status	Nilai
1. Profitabilitas	🔴 Negative K3	1/5
2. Arus Kas	🔴 Burn Cash	1/5
3. Utang & Solvabilitas	✓ Balance Sheet OK	3,5/5
4. Return Investasi	🔴 Very Low	1/5
5. Dividen	🔴 Not Sustainable	1/5
RATA-RATA	🔴 CRITICAL	1.5/5

Penilaian Umum: Perusahaan dalam DISTRESS OPERASIONAL meskipun balance sheet kelihatan OK. Fundamental collapsed kuartal terakhir, burn cash, return rendah, dividen tidak sustainable.

---

TAHAP 3: PENILAIAN NILAI & HARGA WAJARh2

Valuasi pada Harga Rp 62h3

Metrik	Nilai	Penilaian
P/E (TTM)	149,25x	🔴 INSANE (laba micro)
P/E (Annual)	111,05x	🔴 INSANE
Harga/Nilai Buku	2,33x	🔴 MAHAL (premium ganda)
Harga/Penjualan	4,27x	🔴 SANGAT MAHAL
EV/EBITDA	23,00x	🔴 EXPENSIVE
Dividend Yield	1,61%	🟡 Attractive tapi risky

🔴 Harga Rp 62 SANGAT MAHAL untuk perusahaan unprofitable dan burn cash.

Analisis:

• P/E 149x karena earnings sangat kecil (Rp 0,42/share)
• Harga/Buku 2,33x premium ganda untuk perusahaan non-growth
• Valuasi tidak masuk akal untuk kondisi operasional saat ini

Fair Value Estimationh3

Method 1: Net Asset Value (NAV)

• Total Equity: Rp 165 Miliar
• Shares: 6,2 Miliar
• NAV per share: Rp 26,60

Current Price Rp 62 = 2,3x NAV (premium ganda)

🔴 Fair value based on NAV: Rp 26-30 per lembar (tidak termasuk operating losses)

Method 2: Discounted Cash Flow (DCF)

• Current FCF: -Rp 36M annually (NEGATIVE)
• Forward FCF: If turn around to +Rp 20M (optimistic) by 2027
• Value: Rp 20M / 0,12 = Rp 167M market cap = Rp 27/share

🔴 Fair value DCF: Rp 20-30 per lembar (assuming turnaround)

Method 3: Dividend Discount Model (DDM)

• Current dividend: Rp 0,90
• Not sustainable (payout 161% earnings)
• If cut 50% to Rp 0,45 due to unsustainability
• Value = Rp 0,45 × 1,03 / (0,12-0,03) = Rp 5,15/share

🔴 Fair value DDM: Rp 5-10 per lembar (accounting for unsustainability)

Kesimpulan Valuasih3

Model	Fair Value
NAV	Rp 26-30
DCF Turnaround	Rp 20-30
DDM Conservative	Rp 5-10
Range	Rp 5-30
Current Price	Rp 62
Valuation	🔴 OVERPRICED 2-12x

---

TAHAP 4: ANALISIS SKENARIOh2

Skenario Positif (Probability 20%)h3

Pemicu:

• Rudi akuisisi seismic company successfully (add Rp 200M+ revenue)
• Oil & gas investment ramp up (eksplorasi frontier meningkat)
• ATLA expanded services (menjadi integrated service provider)
• New major contracts dari Pertamina, Shell, Chevron
• Margin improve 5%+ (operational leverage)

Proyeksi 2027-2028:

• Pendapatan: Rp 200-250 Miliar
• Laba: Rp 15-30 Miliar
• EPS: Rp 2,4-4,8
• Fair P/E: 15x (reasonable growth)
• Harga Target: Rp 36-72
• Return: -42 to +16% (disappointing even in bull)

Skenario Wajar/Base (Probability 50%)h3

Pemicu:

• Business stabilize (stop cash burn)
• Revenue grow modest 5-10% yearly
• Margin recover 3-4%
• Owner reinvest or provide capital
• Dividend cut significantly

Proyeksi 2027-2028:

• Pendapatan: Rp 110-120 Miliar
• Laba: Rp 5-8 Miliar
• EPS: Rp 0,8-1,3
• Fair P/E: 10x (mature)
• Harga Target: Rp 8-13
• Return: -79 to -79% (major crash)

Skenario Pesimis (Probability 30%)h3

Pemicu:

• Business deteriorate further
• Revenue drop (kontrak loss)
• Cash burn accelerate
• Owner withdraw support (atau add capital tapi dilute)
• Forced restructuring/bankruptcy risk

Proyeksi 2027-2028:

• Pendapatan: Rp 50-70 Miliar
• Laba: Loss (Rp -5 Miliar)
• EPS: Rp -0,8
• Fair valuation: Liquidation value
• Harga Target: Rp 10-20 (bankruptcy discount)
• Return: -84 to -68% (total loss)

Nilai Harapanh3

Skenario	Peluang	Return	Tertimbang
Positif	20%	-30%	-6%
Base	50%	-79%	-39,5%
Pesimis	30%	-76%	-22,8%
HARAPAN	100%	-72%	-68,3%

🔴 EXPECTED RETURN: -68,3% dalam 2 tahun (probability weighted).

Downside massively outweigh upside.

---

FAKTOR PENTING UNTUK DIPANTAUh2

Katalis Positif (tapi unlikely):h3

1. ✓ Rudi akuisisi seismic company BERHASIL → add significant revenue
2. ✓ Oil & gas investment cycle UP → kontrak meningkat
3. ✓ Margin improve sharply → operational efficiency
4. ✓ Owner inject capital & stabilize cash flow

Red Flags (EXIT jika terjadi):h3

• 🔴 Revenue turun lagi (kontrak loss)
• 🔴 Operasi loss berlanjut 2-3 kuartal
• 🔴 Cash burn tidak terbendung
• 🔴 Dividen cut announced
• 🔴 Management shake-up/resign
• 🔴 Restatement accounting/audit qualified
• 🔴 Rudi withdraw support (tidak inject capital)

---

REKOMENDASI INVESTASIh2

RATING: 🔴 HINDARI / JUALh3

Untuk PEMEGANG SAHAM EXISTING:

• 🔴 JUAL SEKARANG untuk cut loss (jangan hold untuk dividen)
• Dividen Rp 0,90 (1,6% yield) TIDAK WORTH risk capital loss -70%
• Better to realize loss now, redeploy ke better opportunity

Untuk CALON PEMBELI BARU:

• 🔴 HINDARI COMPLETELY
• Harga Rp 62 amat mahal (2-12x overpriced vs fair value Rp 5-30)
• Company operasi burn cash, lossmaking
• Risk-return tidak balance

Target Harga (Realistic Forward Scenarios)h3

Periode	Harga Target	Return	Peluang
6 Bulan	Rp 25-40	-35 to -36%	60%
12 Bulan	Rp 15-25	-60 to -40%	50%
Positif Case (2027)	Rp 36-72	-42 to +16%	20%
Base Case (2027)	Rp 8-13	-79%	50%
Pessimistic (2027)	Rp 10-20	-84 to -68%	30%

Siapa Cocok Membeli ATLA?h3

Tipe Investor	Rekomendasi	Alasan
Dividen Investor	🔴 SKIP	Dividen tidak sustainable, akan dipotong
Value Investor	🔴 SKIP	Bukan value trap, tapi “broken” company
Turnaround Specialist	⚠️ RISKY	Ada potensi tapi 80% probability gagal
Growth Investor	🔴 SKIP	Kontraksi, bukan growth
Pemula/Retail	🔴 HINDARI	Tidak cocok, risiko terlalu tinggi
Spekulant	🔴 SKIP	Expected return NEGATIVE (-68%)

---

MONITORING CHECKLIST (Jika tetap hold)h2

Pantau Setiap Kuartal:

1. Revenue Trend - jangan turun >10% QoQ
2. Operating Margin - harus balik positif K4 2025
3. Arus Operasi - harus balik positif (stop burn cash)
4. Kontrak Pipeline - berapa banyak backlog
5. Rudi Akuisisi - status negosiasi seismic company

Immediate Exit Trigger:

• 🔴 Q4 2025 operasi masih loss
• 🔴 Announcement dividen cut
• 🔴 Rudi akuisisi failed atau major loss
• 🔴 Rudi withdraw dari perusahaan

---

KESIMPULANh2

PT Atlantis Subsea Indonesia Tbk adalah perusahaan dalam DISTRESS OPERASIONAL dengan:

🔴 Fundamental Kritis:

• Operasi burn cash (OCF -Rp 29M annually)
• Laba collapse K3 2025 (dari profit Rp 2M jadi loss Rp 121M)
• Revenue kontraksi 53% YoY
• Dividen 161% payout ratio (tidak sustainable)
• ROE 1,56% < < cost of equity 12%

🔴 Valuasi Sangat Mahal:

• Harga Rp 62 overpriced 2-12x fair value
• P/E 149x untuk micro-earnings
• NAV premium ganda

🔴 Expected Return Negatif:

• Probability weighted return -68% dalam 2 tahun
• Upside limited 20% probability
• Downside 80% probability losses -40 to -84%

✓ Hanya positif:

• Balance sheet clean (net cash Rp 14M)
• Masih profitable TTM (Rp 3M)
• Owner dengan punya punya rencana (Rudi akuisisi)

Rekomendasi Akhir: JUAL atau HINDARI. Tidak ada risk-adjusted return yang menarik.

---

Analisis dibuat 22 Desember 2025 berdasarkan Q3 2025 & data kuartal 3 2024, ditambah riset industri subsea & kekailan minyak gas terbaru.